美联储转向鸽派，全球流动性改善
研报认为,美联储在9月议息会议中虽然调低失业率预期并提高2026年经济增速，但依然决定降息，显示出其政策立场的中立性正在减弱，多数美联储委员坚持年内还应降息两次，这预示着传统的“通胀未见顶、联储不降息”的范式可能不再适用，在这种背景下，全球流动性有望得到改善，有利于美股、美元的下跌以及新兴市场股票的上涨。
A股风险溢价模型启示
对于A股市场,国信证券通过上证指数的风险溢价模型预测，2025年和2026年的上证指数有望达到4900点和5300点，这一预测高于基于历史市盈率计算的水平，这主要得益于近两年国债利率的大幅下行。
港股表现强劲，中资股定价影响力增强
9月份,港股市场在业绩下修的背景下依然实现上涨，这表明以中债利率为基础的风险溢价框架正在发挥系统性作用，恒生指数、恒生科技指数和恒生港股通指数均大幅跑赢其他指数，显示出中资股定价的影响力日益增强。
板块展望与风险提示
国信证券建议关注以下板块：
- AI方向：受益于全球资本市场的主旋律，大型互联网公司和国产算力产业链上游企业将迎来机遇。
- 创新药：创新药业绩持续上修，新项目释放有望进一步推动板块上涨。
- 原材料：受“反内卷”趋势影响，业绩亮眼，海外通胀预期上行，板块将持续受益。
- 非银：保险、券商有望在三季报中展现不俗业绩，目前是良好的布局时机。
- 消费板块：烟草、包装水、纺织服装值得关注。
研报也提示了地缘政治、美国关税政策、海外降息幅度以及行业竞争格局等潜在风险。
